加强涉农信贷与涉农保险的协作配合，将投保情况作为授信要素。

期限更长一些的债券市场在这些年间也增涨了80%。而如果证券获得了至少两家NRSRO成员投资级别的评级将可以减少从证券净值中扣除的市值比例。

2008年9月15日，穆迪、标准普尔和惠誉都下调了对美国最大的保险公司，美国国际集团（American International Group, 简称AIG）的信用评级，这使得AIG的股价在此之后下挫了61%。投资者却通常只是看一个评级指标。评级机构在英国、日本、法国、加拿大、印度、瑞典、俄罗斯、墨西哥和澳大利亚都开了办事处。从第二次世界大战到1970年代间，金融市场总体比较平稳，而金融创新止步不前，因而，信用评级机构的收益并不高。译者是上海金融与法律研究院研究助理王珏。

伴随着安然公司（Enron）,世界通讯公司（WorldCom）和Parmalat的破产，信用评级机构在21世纪初开始遭受诟病。这种方法对发行商和交易者两方来说都会带来相对更小的直接成本，因为他们会投入相对较小的资源确保他们与资本监管要求相一致。这就导致了固定资产投资本身并没有快速上涨。

一时间，社会关注点聚焦于央行。举例说来，最近笔者到山西曾经的贫困地区吕梁市调研，结果发现吕梁是一个资源大市，可是吕梁与太原之间的高速公路仍然十分拥挤，铁路也是运力不足，这直接影响了当地经济的进一步发展。于是乎，在当前冰火两重天的境地下，包括银行贷款在内的社会融资总额迅速上涨，今年一季度，上升速度接近60%。当前中国国债的规模远远不够，中国的国债在国际市场上是稀缺产品，而中国地方政府通过投资平台、地方投资公司所产生的债务却是一桶浑水，需要彻底澄清。

中国经济，非常客观地讲，有巨大发展的空间。冰指的是民营经济体找不到投资方向，投资无门，转而把大量的现金投资于金融体系和理财产品，导致了金融体系信用盲目夸张。

面对金融恐慌的底线思维2013年的中国经济比之于历史上的一些困难年份比如1989和1999年要好得多，银行总体上仍然有非常好的盈利，大量非金融国有企业也是盈利的，中央财政并没有很多赤字，国债余额仅占GDP的18%，央行拥有巨额外汇储备，中央与很多地方政府还有大量经营性资产，这些有利条件是合理应对金融恐慌的底气，中国经济的决策者没有任何理由惊慌失措。救市还是不救市，成为央行决策和大众关注的焦点。这对矛盾的最后结果就是银行打光了子弹，资金告急。这种债务清理如果处理得当，可以起到1元钱清理出2到3元钱的作用，因为这种清理过程类似于清理三角债。

事实上，吕梁地区并不缺民间投资者，他们有大量资金找不到投资方向。把金融恐慌变为全面改革的契机这一轮金融恐慌不完全是坏事。这种做法坚持下去，最终当然会逼迫银行进行改革，进行重组，但必须看到，其代价是非常大的。而这些项目作为准公共品，完全可以通过改革为它们的投资者带来直接的金融回报。

通过这些清理，可以将中国经济体系中的一些不良资产像切除肿瘤一样切除出去，让其不再影响中国金融和整体经济。在这个意义上，房地产税是非常值得近期内推出的。

这一轮金融恐慌势必会催谷本来已经讨论很久的一揽子改革措施的实施，通过改革，中国经济完全有可能重拾过去30年的辉煌。过去几年，中国金融机构的扩张速度非常之快，由此也带来了大量隐性的不良资产，必须经过一个重组清理的过程才能把资金盘活，否则当前新钱填补坏账的尴尬局面就会不断延续下去。

而由于固定资产投资是GDP增长的最大拉动力量，所以中国经济出现了一个非常奇怪的现象，那就是，社会融资总额不断创下增长幅度和总量纪录，而宏观经济增长速度却持续下滑。概括说来，中国经济目前最缺的是一大批准公共产品，包括城市基础设施与城际交通。如何重组？中国在这方面不乏经验，本世纪初的一轮银行重组就非常成功。更火上浇油的是，因为宏观经济在减速，大量企业利润在下降，开工率持续下降，产能利用率下降，这又反过来使得相关企业难以偿还以前的贷款。然而不要忘记，在正常情况下，中国经济的投资主体是民营经济，占GDP高达60%以上的固定资产投资，其70%以上的融资来源是企业留利所形成的直接投资，即笔者最近的研究中所称的国内非中介融资（DNI，DomesticNon-IntermediatedInvestments）。而地方政府所能直接影响的经济活动，绝大部分是与国有企业紧密相关的一大批投资项目，他们所依赖的融资渠道主要是正规的金融中介机构，包括银行、信托、债券市场等。

按兵不动会导致金融市场的信心持续下滑，恐慌还将继续，资金短缺的情况还将延续，固定资产投资的增速将进一步下降，增长速度也会下降如何重组？中国在这方面不乏经验，本世纪初的一轮银行重组就非常成功。

这种情况下，银行等其他金融中介机构比实体经济还要着急，它们必须要用新贷款覆盖已经到期、不能偿还的旧贷款，掩盖几年前的不良贷款的漏洞。它以一种集中爆发的方式暴露了中国经济运行机制的不可持续性，充分显现了改革的迫切性。

整顿金融，清理坏账，切除金融肿瘤。按兵不动会导致金融市场的信心持续下滑，恐慌还将继续，资金短缺的情况还将延续，固定资产投资的增速将进一步下降，增长速度也会下降。

这种金融的恐慌很自然地对已经十分脆弱的股市投资者带来了进一步的崩溃性的冲击，最终使得股票价格一泻千里。在这个过程中，中央政府也应该积极扩大中央财政的发展规模。分析清楚了当前金融恐慌的原因，下面的问题是应该怎么办。把金融恐慌变为全面改革的契机这一轮金融恐慌不完全是坏事。

因此我认为，不应该采取简单的紧缩方针，这一方针的连带代价太大。2013年6月24日，上证指数下跌5%以上，其背景是，商业银行纷纷遭遇资金短缺，导致市场弥漫紧张情绪。

由于不治本，新的一轮金融恐慌迟早会到来，而且会以更大的力度爆发。所以说，开阀防水救市只能是饮鸩止渴。

金融机构拿了新钱也只能继续填补不良贷款的漏洞，前述矛盾的解决则会继续拖延。冰指的是民营经济体找不到投资方向，投资无门，转而把大量的现金投资于金融体系和理财产品，导致了金融体系信用盲目夸张。

同时，中央财政也要扩大债务的发行，可以用出台金融整顿特别国债的方式来清理地方债务。第三条就是重新厘定中央和地方的财政关系，推出地方财政改革的一揽子计划。当前中国国债的规模远远不够，中国的国债在国际市场上是稀缺产品，而中国地方政府通过投资平台、地方投资公司所产生的债务却是一桶浑水，需要彻底澄清。针对恐慌，放水救市不可行，而按兵不动则连带伤亡巨大，唯一合理的选择是以此为契机，推进讨论已久的一揽子改革方案：开放民间投资空间，以创新基础设施投资等方式，吸引民间投资稳增长。

一时间，社会关注点聚焦于央行。再比如说，在城市化过程中，完全可以把一部分的街道，包括它地下的管网建设部分承包给一些民营企业，由它们进行投资而且经营，这个街道的命名权、沿街的广告收益可以在未来若干年内承包给投资者，政府可以和投资者签订一个投资回报率保底的协议。

这种做法坚持下去，最终当然会逼迫银行进行改革，进行重组，但必须看到，其代价是非常大的。这一轮金融恐慌势必会催谷本来已经讨论很久的一揽子改革措施的实施，通过改革，中国经济完全有可能重拾过去30年的辉煌。

与此同时，大规模清理地方融资平台，规范地方政府的借债行为，从而根除未来地方政府不良贷款的根基。这种策略当然是立竿见影，但是不能解决上述问题之根本，只能短期内缓解金融机构资金不足的压力和金融市场的恐慌，经济增长仍无法保障。